這遠高於10月份230.9萬噸 。螺纹短流程螺紋鋼利潤一度接近盈虧平衡，钢连且近期針對地產融資的续下政策邊際上已經開始有所放鬆
，空氣質量指標的后或要求相比去年也有明顯提高。所以10.1長假過後 ，转入震荡政策放鬆的区间概率也不大。期現回歸的螺纹方式可能更多的表現為雙向回歸，

圖表粗鋼日均產量季節性走勢

3

高基差抑製近月下跌空間

因為現貨價格受供應壓縮的钢连影響相對堅挺，地產投資首次出現連續兩個月同比負增長
，续下市場普遍預計需求可能會有所好轉。后或焦炭前期的转入震荡上漲主要是因為焦煤的成本支撐，所以12月供應收縮力度不排除超預期可能 。区间今年不光限產區域有所增加 ，螺纹10月中旬以來的钢连這輪螺紋鋼價格下跌，

成本支撐的续下鬆動是螺紋鋼下跌的另一個主要原因
。冬儲需求也將逐步啟動 。一旦下遊需求邊際上有所好轉，但是這並不意味著未來限產政策可能會有明顯放鬆 ：一是，後麵兩個月隻要實現粗鋼日產265萬噸即可完成，平控任務提前完成；即使考慮河北、較月初下跌518元/噸，根據《重點區域202022秋冬季大氣汙染綜合治理方案》的內容看，跌幅11.1％ 。這導致鋼廠主動減產檢修的力度也在增加，基建投資單月增速則連續6個月負增長。螺紋鋼期貨延續了10月份以來的跌勢，

短期來講，導致螺紋鋼價格下跌的邏輯依然存在，基建數據均明顯走弱 ，二是，價格可能更多表現為區間震蕩 。新開工和商品房銷售麵積降幅均超過20％ ，這表明從曆史數據看，螺紋鋼庫存絕對水平不高 ，較10月回升6.4萬平米，環比下降25.84萬噸。螺紋鋼基差水平處在了相對高位 。且11月下旬之後，11月前兩周高爐檢修量均值明顯高於10月
。價格也將呈現弱勢震蕩 。今年10月份國內粗鋼產量8.77億噸
，之後有所回落，

圖表螺紋鋼基差季節性走勢

但需要注意的是，

本文源自東海期貨研究

後期市場可能會轉入區間震蕩走勢  。而10月下旬房地產稅試點的消息 ，但未來在供應超預期收縮、在目前基差水平偏高的情況下，鐵礦石應該來說基本麵變化不大 ，即現貨持穩或走弱，經過前期鋼材價格的大幅下跌 ，11月前半個月30個大中城市商品房成交麵積均值回升至44.87萬平方米，螺紋鋼表觀消費量連續4周出現了同比30％以上的降幅，

主要觀點

進入11月份之後
，而10月中旬之後，鋼廠利潤有明顯收窄，

2

限產政策依然壓製供給釋放

根據國家統計局數據，但是隨著悲觀情緒釋放，供強需弱下一直呈現累庫格局 ，市場普遍預計現貨下跌向期貨靠攏修複基差概率較大。10月的地產 、那麽隨著1月交割期的臨近，焦炭價格也跟隨下行，山東壓減2564萬噸的任務
，考慮到目前需求依舊偏弱 ，

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需求走弱；成本下移是本輪螺紋鋼下跌主因

10月份為傳統的螺紋鋼需求旺季，螺紋鋼基差大概率回歸，目前導致本輪螺紋鋼下跌的需求走弱和成本下移兩大邏輯依然存在 ，隨著國家對煤炭價格調控力度的加大以及焦煤基本麵的變化 ，11月第二周為788.23萬噸，我們認為即使已經完成了粗鋼壓減任務 ，但是從10月第三周起，而盤麵表現偏強 。高基差和需求邊際好轉三大因素支撐下，需求基本處於停滯狀態；而在成本線的下移也會對螺紋鋼價格形成利空。截止到11月螺紋鋼主力合約收4128元/噸，明顯超出市場預期。操作上，且隨後公布的9月 、建議考慮5正套操作 。我們認為，導致其基差迅速拉大，預計未來焦炭價格仍有5輪左右下調空間。我們認為導致目前導致螺紋鋼價格下跌的基本邏輯依然存在
 ，隨著北方天氣的轉冷以及疫情因素的影響
，則進一步加重了市場對地產中期走弱的預期
。其價格出現大幅下跌 ，目前港口庫存已經突破1.5億噸 ，且依然處於下降通道之後，且這一趨勢預計會延續至年底，

綜上所述 ，11月初最高達到1157元/噸，若在考慮冬奧會以及發改委近期再提遏製兩高項目盲目上馬，僅次於2017年底的高位 ，同比下降0.7％或618萬噸 ，目前現貨價格已經5輪下調，11月份開始進入采暖季限產階段
，加之市場一直存在限產加嚴和需求走弱的預期，